2021 年德国户储品牌市场份额

Sonnen合作打开欧洲户储市场通道，依托本土储能集成商逐鹿全球。从应用场景看，根据BVES统计，户储占据德国储能市场49%的市场份额。德国户储市场竞争格局集中，本土品牌份额稳固。据EUPD，2021年德国户储市场各品牌中，CR3占比65%、CR5占比83%，市场集中度较高。其中，比亚迪Battery- Box凭借模块化设计和即插即用的解决方案深受市场青睐，市场份额跃居第一。德国本土品牌Sonnen份额持稳，以21%市占率位列第二。美国户储市场高度集中，消费者高度偏好Tesla、Enphase等本土知名企业。其中Enphase为美国光伏微型逆变器和户用储能业务的龙头公司，本土装机份额领先，根据Energy Sage统计，22H1美国户储产品CR3为79%，Enphase、特斯拉、LG分别占比45%、23%、11%，本土品牌优势凸显。珠海冠宇已进入Sonnen、Enphase供应链拓展欧美市场渠道，有望充分受益海外户储市场景气需求。

公司为全球消费软包电池核心供应商，持续突破国际大客户形成完备客户结构矩阵。公司具备成熟叠片软包技术工艺，并持续加大研发收入，引领高能量密度、电池快充及高安全性的消费软包锂电池技术开发。公司全球手机份额自7%向上拓展，笔电份额自40%稳步提升，彰显强阿尔法属性。同时甄选锂电低压电源系统与户储市场赛道，当前产能稳步推进，伴随产能落地及新客户定点交付，动力储能板块业务有望于2024年后迎接业绩快速增长。2020-2021年公司销售净利率中枢 10%，2022年大幅回落至0.5%，伴随珠海优质软包叠片电池募投项目产能投建落地，规模效应下短期利润提升空间潜力较大。公司各业务具体分拆及假设如下：消费电池板块业务：下游手机需求提振可期，我们预计公司2023-2025年手机电池出货量分别为1.01/1.22/1.49亿支，手机电池单价32/31.2/30.4元/支，对应营收32.5/38/45.2亿元；笔记本市场公司份额稳固，预计公司2023-2025年笔记本电池出货量分别为2.5/2.9/3.3亿支 ，笔记本电池单价29/28.3/27.9元/支 ，对应营收72.9/81.0/90.9亿元，出货量增速来看手机电池>笔记本电池，主要系国际手机大客户交付贡献。盈利方面考虑当前原材料价格下行，公司Pack一体化自封率提升，同时下游需求回暖有望提振生产稼动率，我们预计2023-2025年公司消费电池板块毛利率分别有望达22.4%、24.5%、25.6%。