中国乳品进口量及增长情况

历史上出现过三轮原奶价格下跌：1）2008年，“三聚氰胺”事件影响下，乳制品尤其是婴配粉需求大幅下滑，2009年底散户出清，奶价回升。2）2013年在夏季反常气候，全球口蹄疫爆发、奶农宰杀奶牛，新西兰旱灾影响下，国内外原奶价格持续攀升。大型乳企投资建设大型牧场，奶农大量补栏、供给回升，加上进口大包粉价格回落，原奶价格下降。3）2021年以来，疫情影响下购买力下降，乳企加速布局上游奶源，规模化牧场大批投产，奶价震荡下行。

回顾上轮周期，2014-2015年期间天润、三元、燕塘利润增速突出。2015年，天润乳业营收同比增长80.26%；扣非净利润同比增长387.05%。主要因为爱克林酸奶、新品奶啤拉动疆内市场，以及公司定增收购天澳牧业、扩建牧场。三元股份营收45.5亿元，同比增长0.35%；盈亏平衡，同比大幅减亏。主要因为公司婴配粉业务在三四线城市打开销量、收购江苏三元双宝。燕塘乳业营收增速8.69%，扣非归母净利润增速15.58%。主要因为公司原奶自给率25%、受益原奶成本下降，乳饮料占比提升改善毛利率。