农商行单周净买入中债规模（亿元，%）

农商行是现券二级市场第二大买方。不同于基金“追涨杀跌”，农商行常常作为“止盈”和“抄底”的配臵力量。农商行在2022年底债市负反馈阶段累计净买入曲线变陡，把握债市回调的机会加大配臵；而在负反馈有所缓和阶段配臵放缓，单周净买入规模明显下降。

从农商行的期限偏好来看，1）农商行对剩余期限在1年以下的债券需求量最大且需求相对稳定，较少出现单周净卖出的情况；对中债、长债的需求多为单周净买入，对超长债的需求相对不稳定。2）2023年以来债市整体呈现牛市行情，农商行止盈需求升温，3月份至6月份净卖出超长债，而7月以来各期限债券呈现连续净买入，“止盈”逻辑暂时失效。