【航材股份】公司占据产业链中游位置

军品占比近年保持98%以上，其中以有机透明件为主。根据招股说明书中披露，公司军品占比近年保持在98%以上，并以有机透明件的销售为主，2020年-2022年军品有机透明件占比年均达到90%以上，收入从2.24亿提升至22年的3.73亿，CAGR达到29.04%。

透明件的毛利率较高，审价调整后毛利率呈现回升态势。公司透明件业务毛利率在40%-55%左右波动，2020年、2021年因收到客户审价通知函，透明件根据调价价差与前期累计销量的乘积分别冲减收入2,398.43万元、2,398.44万元。

若剔除该事项影响，2020年、2021年透明件主营业务收入为28,210.45万元、37,117.53万元，毛利率为55.34%、46.41%。2021年受审价、产品销售结构调整等因素影响毛利率有所下滑，22年公司产品平均单价有所提升，且受到审价的影响小，毛利率呈现回升态势。

国内透明件龙头，竞争优势突出。在国内市场，公司处于领先地位主要。根据公司公告，①在军用有机透明件领域，公司产品主要应用于国产先进歼击机，飞机座舱透明件事业部承担着我国几乎全部第三代和第四代歼击机透明件的研制和生产任务，并且在新型透明材料研制应用、新型制造工艺研究方面处于国内领先地位。公司可以提供优于客户标准的军用有机透明件，截至2022年9月公司在该领域暂无竞争对手，处于国内主导地位；②在军用无机透明件领域，飞机座舱透明件事业部在主力新型直升机前风挡透明件研制方面竞争优势明显，参与了新研直升机的研制和生产任务，在新研直升机透明件市场市占率较高。公司的竞争对手有铁锚玻璃、航玻新材等，相较之下公司更具备技术优势和先发优势。