三一重能全产业链布局的经营模式

全产业链一体化布局，增强整体竞争力。公司在风机核心零部件、风机产品及运维服务、风电场设计、建设、运营等产业链上下游全方位布局，具备强有力的一体化能力，尤其专注于核心零部件自研自制，具备独立研发生产制造风机叶片、发电机的能力；公司注重产业链生态建设，通过参股、战配等方式，实现与齿轮箱、轴承等关键供应商的战略绑定，打造了具有供应安全、成本优势的供应链条；公司通过对潜力供应商进行指导与帮扶，培养关系过硬的战略合作伙伴，同时拟推动对上下游专精特新企业的战略投资，形成规模优势、体系优势，进一步降本增效。

协同设计优势实现风机与零件最佳匹配，进一步缩短研发周期降低制造成本。公司具备叶片与整机一体化的协同设计能力，陆上机组产品全部使用自主研发叶片。公司能够以度电成本最优为目标，从扫风面积、载荷等方面进行优化设计并进行优选，实现与各种风况相匹配，达到整机性能的完美应用，从而缩短研发周期实现高效快速迭代，促进了整机产品减重，降低整机、塔筒及建设成本，提升机组可靠性。公司在主控系统、能量管理及一次调频等电控设计方面具备全部独立的自主知识产权，保证核心电气件稳定性并提升了机组电气系统的可靠性。

齿轮箱和叶片价值量占比较高，我们估算自产叶片、电机合计带来9.5%左右毛利率贡献。根据公司招股说明书中公布的营业成本原材料成本占比，齿轮箱、叶片（树脂、芯材和玻纤）以及塔筒在风电机组中价值量占比相对更高，其中齿轮箱占比为23.54%，叶片占比约17.46%，合计达到风电机组成本的41.00%。根据行业内其他制造风电叶片和发电机的企业毛利率数据，我们测算出2019-2021年公司自产叶片约分别贡献5.5/8.3/5.2pct毛利率，自产发电机约分别贡献2.3/3.3/4.3pct毛利率，合计贡献了7.9/11.7/9.5pct的毛利率，叠加生产效率和供应链因素，使得公司毛利率高出行业平均水平9~15pct。