2011-2017年移动游戏市场规模及增速

中证传媒 文娱传媒 中证500 万得全A

年份 涨跌幅% 夏普比率 涨跌幅% 夏普比率 涨跌幅% 夏普比率 涨跌幅% 夏普比率

2015 69.3 1.9 58.5 1.7 43.1 1.3 38.5 1.2

2016 (32.3) (1.1) (30.2) (1.0) (17.8) (0.6) (12.9) (0.5)

2017 (17.7) (1.4) (10.0) (0.9) (0.2) (0.2) 4.9 0.2

2018 (36.9) (1.4) (34.4) (1.4) (33.3) (1.4) (28.3) (1.4)

2019 26.7 1.1 25.9 1.1 26.4 1.2 33.0 1.7

2020 (1.2) 0.0 2.4 0.1 20.9 0.9 25.6 1.2

2021 (2.1) (0.0) (5.7) (0.2) 15.6 1.1 9.2 0.7

2022 (31.1) (1.0) (28.7) (0.9) (20.3) (0.9) (18.7) (0.9)

2023Q1 49.5 1.0 39.0 1.0 2.3 (0.1) 3.1 (0.0)

中位数 (1.7) 0.0 (1.7) (0.0) 8.9 0.4 6.1 0.3

区间(累计)值 (29.2) (0.1) (23.7) (0.0) 19.1 0.1 43.5 0.2

年化收益率% (4.2) (3.3) 2.2 4.6

年化波动率% 30.0 28.3 25.6 24.4

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.技术与监管双击，传媒或仍处于中期行情之中

传媒产业周期，是技术与监管双变量的函数。其中，技术变革打开行业增长空间，而在粗放式发展后，监管政策体系为了适应新技术环境、也将进行精细化调整，从而约束规范传媒产业的成长性。具体来看：

1）科技周期通常引领新一轮传媒产业行情。以10年iPhone4发布为节点，3G产业周期由基础设施铺设转向硬件渗透，智能手机边际渗透率在13年前后突破80%，随后下游应用端传媒产业迎来13-15年的移动互联网红利行情，移动游戏、线上视频、网络营销等细分

方向迎来第一次β行情。19-20年，在18年5G基站铺设潮之后，5G手机渗透率逐步提升，叠加疫情强化居家场景，传媒产业中短视频、游戏等迎来第二次β行情。

图6：2011-2021年智能手机出货量与边际渗透率图7：2011-2017年移动游戏市场规模及增速

资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所

图8：10年以来A股科技周期