2020-2025 年宝尊电商收入规模、结构、增速及预测

公司整体收入呈波动向上趋势，非经销模式收入占比上升明显。从收入总值来看，公司2022年总营收84.0亿元，同比-10.6%，主要受品牌电商需求疲软及业务转型影响，但此前数年收入均保持健康增长，2016-2021年收入CAGR达23.9%。从收入结构来看，非经销模式的收入占比从2015年的25.3%上升至2022年的68.5%，而经销模式收入占比从2015年的74.7%下降至2022年的31.5%，收入占比近年逐渐下降，主要由于公司向相对轻资产模式的非经销模式转型所驱动。

公司研发费用率在同行业中处于领先地位。据公司财报披露，公司2020/2021/2022年研发投入分别为3.9/4.1/4.5亿元，研发费用率分别为4.6%/4.8%/5.1%，高于主要竞争对手壹网壹创（1.1%/2.2%/2.1%）、丽人丽妆（0.3%/0.3%/0.4%）、若羽臣（2.3%/2.1%/2.3%）的研发费用率。我们认为在电商转向高质量发展、运营成本接近线下成本的背景下，公司在研发上的深度投入可充分赋能全链路、全渠道电商运营，为数字营销服务未来的潜在增长奠定良好基础；公司深厚的技术积淀有望使运营更加精细化、数字化，实现运营端的降本增效，有望帮助其竞争激烈的行业中保持中长期稳健增长。