外需走强带动外汇占款规模上升、流动性走强

“双顺差”格局的强化

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亿美元% 2035 30 15 25 1020 515 10 05

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M2:同比

外汇占款:同比增加（右轴）

亿元

外汇占款规模扩张，M2供给水平升高

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数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所

2008-2009年：金融危机时期刺激方案带来的提振。在2008年全球金融危机爆发时期，国家推出了相应的财政政策和货币政策以促进经济的恢复和稳定运行。财政政策方

面，政府实施了“四万亿”的拉动内需计划，以提高居民投资和消费支出、带动经济增长。这四万亿元的资金主要投向基础设施、新兴战略产业、房地产等领域，也很大程度上提振了我国的制造业投资增速，尤其是钢铁及有色等上游行业产能复苏显著。同时，政府还降低证券交易税、取消利息税，大力减轻企业和个人的负担。货币政策方面，为维护流动性稳定，央行多次下调存款准备金率和利率并降低再贴现率。此外，政府在房地产方面也实行了宽松的调控政策，如首套房房贷利率七折、支持房地产开发企业的融

资需求、下调最低首付比例等。受强刺激政策的影响，本轮主动去库也是历次库存周期

中持续时间最短、对需求的拉升最为明显的。

数据来源：中国政府网，东吴证券研究所

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东吴证券研究所

图5：2008年金融危机时期推出的刺激政策稳定了制造业投资