2011 年以来中国玉米产销及进口情况（单位：千吨）

资料来源：智研咨询公众号，天风证券研究所资料来源：募集说明书，天风证券研究所

上游供给长期保持稳定，供需基本平衡。

上游方面，当前国内生产乳酸所使用的发酵底物主要是从玉米等农作物中提取的淀粉糖，因此，以玉米为主的农作物种植业是乳酸产业链的上游行业。从玉米的总体供应情况来看，玉米产量从2011年的16,701万吨增长至2015年的26,936.8万吨之后，逐渐回落并稳

定在26,000万吨左右，2021年我国玉米产量大幅增加，近两年产出规模均在27,000万吨上下。相比之下，我国玉米的进口数量较少，2020-2022年受国内饲料及医用酒精需求增加的影响，玉米进口数量增至2,000万吨上下，但与国内产量相比仍然较小，长期来

看，我国玉米供应量总体保持稳定。从需求端来看，我国的玉米年消费量在20,000至30,000万吨之间，其中工业消费量为30%左右。综合供需情况看，2017年以来我国玉米总体处于需求略高于供给的状态。

资料来源：Wind，天风证券研究所

下游聚乳酸发展前景广阔，国内企业陆续完成技术突破

下游方面，根据智研咨询，聚乳酸（PLA）作为近些年出现的一种环保绿色的新型生物基可降解材料，在纺织、塑料、包装、农用地膜、现代医药、3D打印、消费电子产品、汽车、农业/园艺、玩具到纺织品等新兴应用领域具有广阔的应用前景，对于经济和社会的发展，起到了重要的推动作用。目前聚乳酸的初始原料是玉米淀粉发酵所生成的乳酸，由于一步法从乳酸难以合成高分子量的聚乳酸，工业上通常采用两步法制备，即先将乳酸低聚制得低聚乳酸再催化裂解环化形成丙交酯中间体，随后丙交酯开环聚合制备出高分子量聚乳酸。在产业链方面，聚乳酸行业上游主要为玉米、甘蔗等农作物、煤炭、液碱等；聚乳酸下游主要应用于纺织业、塑料工业、农用地膜、包装材料、现代医药材料、3D打印。