中国休闲零食行业市场规模及增速

量贩零食业态快速发展，全国加速开店。量贩零食店是近些年兴起的一种业态，店中所售产品品种丰富，价格较传统商超、便利店更低廉，主打低毛利高周转的盈利模式。基于消费者对性价比产品的消费趋势转变，以及量贩零食店的庞大SKU满足了消费者的尝新需求，2020年以来，量贩零食业态进入快速发展阶段，目前全国的量贩零食门店已超过1万家，量贩式龙头有零食很忙（2017年成立，门店数超3,000家）、

赵一鸣（2015年成立，门店数超800家）、零食有鸣（2019年成立，门店数超1000家）、零食优选（2019年成立，门店数超800家）等等。目前量贩零食龙头呈现区域为王态势，随着区域市场饱和，已逐步开启全国化开店步伐。

市场规模（亿元）yoy（%，右）

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000 0

2016201720182019202020212022E

12%

资料来源：艾媒数据中心、国元证券研究所整理

传统玩家纷纷入局量贩零食。传统零食玩家纷纷入局，一方面是以盐津铺子、甘源食品、劲仔食品为代表的零食生产企业，积极对接量贩零食连锁企业，分享量贩零食快速增长的红利；另一方面三只松鼠、良品铺子、万辰生物等传统龙头连锁门店企业快

速反应，推出量贩零食品牌，入局量贩零食赛道。

量贩零食业态渗透率尚低，未来开店空间可期。中国休闲零食行业市场规模约1.2万亿元，但量贩零食市场规模占比仅约5%。目前，量贩零食龙头玩家积极拓店，例如龙头之一零食有鸣提出2023年门店数超3500家，2026年门店数突破1.6万家的规划目标。

5.6烘焙食品：消费复苏，增长有望加速

消费复苏，Q1增长加速。2022年，烘焙食品收入/归母净利分别为212.15/18.61亿元，同比+3.53%/-25.74%，23Q1收入/归母净利分别为50.40/3.80亿元，同比

+13.04%/+20.85%。

面粉价已高位见回落，毛利率有望改善。2022年，烘焙食品毛利率/净利率分别为32.85%/8.83%，同比-3.61/-3.44pct，毛利率下滑主要由于面粉、糖、食用油等原料价上涨；23Q1毛利率/净利率分别为31.51%/7.72%，同比-0.76/+0.68pct。