2022 年三元正极行业格局

东兴证券深度报告

电力设备与新能源行业：风光新机遇，锂电新格局——电力设备与新能源行业2023年中期展望报告

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2.锂电中游：降本能力或成锂电中游厂商核心竞争力

2.1正极：铁锂竞争激烈

2.1.1价格及产量实现双升

正极价格及产量实现双增长。正极价格走势与碳酸锂价格挂钩，2022年正极价格持续维持高位，但自2023第一季度因下游需求不振及去库存等原因其价格出现跳水，幅度近50%。四月以来碳酸锂价格回升叠加车市回暖，正极价格走势反弹。在产量层面，2023年1-5月产量较2022年同期有所增长，三元产量增长为12.07%，

磷酸铁锂产量增长为75.57%，我们认为这一现象因下游销售车型结构所致。

资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所

2.1.2原料和工艺或成下一关注点

三元正极利润水平微降，原料自供助力格局优化。三元正极因其前驱体中含有镍、钴等贵金属，其成本约占三元正极的60%左右，降本不易。当升科技毛利率最高，近年来一直保持在20%。2023Q1，各家厂商利润水平均出现不同程度下滑，一方面一季度新能源汽车市场增速放缓，下游需求下降，另一方面中游市场竞争

加剧出现价格竞争压力，最终导致产品毛利下降。在市占率方面，2022年容百科技市占率最高，当升、巴

莫、长远锂科分列第二三四名，份额差距较小。振华新材、厦钨新能、贝特瑞等企业目前处于二线梯队竞争同样焦灼。一线龙头容百、当升均有向上布局前驱体自供的动作，我们认为这也是三元正极行业未来维持相对高利润水平，持续提升市占率的关键所在。

图27：三元正极行业毛利率情况图28：2022年三元正极行业格局

资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：鑫椤锂电、东兴证券研究所

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