黄金珠宝产业链

资料来源：前瞻研究院，华安证券研究所

黄金饰品具备消费、投资双重属性，工艺升级、金价波动向上背景下，近年呈现结构性增长。据中国珠宝玉石首饰协会，2022年中国珠宝市场规模达到7190亿元，2018-22年CAGR达到5.5%；其中黄金珠宝品类市场规模从2020年的3400

亿元提升到2022年4100亿元，CAGR达9.8%，占比从55.7%提升至57.0%，结构性增长亮眼。钻石品类市场规模从2020年的800亿元提升到2022年820亿元，CAGR仅1.2%，占比从13.11%下降至11.4%。从传统黄金到3D硬金、5G黄金、古法黄金等新工艺，黄金工艺升级使得其首饰功能增强，极大拓宽了消费群体和场景。在工艺升级金饰消费属性增强，以及金价波动向上背景下，预计中长金饰消费结构性增长延续。

资料来源：中宝协，华安证券研究所

金饰消费占黄金消费比重超过65%，23Q1黄金消费显著复苏。2018-2022年黄金首饰在黄金消费中一直处于主导地位，与金条及金币呈现此消彼长的态势。据国家统计局数据，2020年公共卫生事件影响黄金首饰占比到达最低点59.76%，而金条及金币占比达到最高点30.04%，主因经济形势不好消费者倾向于投资而不是消费，投资属性阶段性凸显。2022年黄金消费量1001.74吨，同比下降10.63%，其中黄金首饰654.32吨，同比下降8.01%，主因公共卫生事件影响物流不畅及接触型消费场景限制，故而各大珠宝品牌加速布局线上渠道，将线上电商加线下零售相结合。23Q1中国黄金消费量同比增长12.03%至291.58吨，较2022年底以及往年同期的表现相比，国内黄金市场显著升温，是2015年以来金饰需求最强劲的一季度表现。