网络设备行业产业链图谱

政策持续加码，“新基建”等为网络设备制造业提供强大动能。根据公司招股书，我国政府长期鼓励和支持网络及信息技术的发展，并通过一系列产业政策推动基础设施建设。如2020年以来，中央会议多次提及“新基建”概念，要求出台新型基础设施投资支持政策，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，加快5G网络、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设进度。如2021年工信部发布《“十四五”信息通信行业发展规划》，明确发展重点是“全面部署新一代通信网络基础设施”，具体包括全面部署5G网络、千兆光纤网络、骨干网演进、移动物联网等。

制造商VS品牌商：品牌商制造服务外包需求持续扩大，制造商业务维持稳定。我们认为，由于网络设备制造商和品牌商为合作关系，涉及到上下游收入、利润分配，以及合作关系稳定性的问题。根据公司招股书，我们认为由于产业链存在专业化分工的大趋势，品牌商为了迅速扩大产能、降低生产成本及缩短新产品开发周期，以及更好地聚焦自身新产品开发、品牌管理与市场营销，会逐渐将产品生产制造和开发设计环节外包，带动公司网络设备业务稳定增长。另一方面，公司由最初的纯代工OEM模式转型为ODM为主/OEM为辅模式，除提供制造业务外，还提供产品设计、工程、测试以及物料采购等一系列服务，我们认为该变化将增加公司与品牌商的合作粘性。

全球网络设备市场逆势上扬，算力、网络全球需求增长趋势明显。根据IDC数据，全球网络设备规模21-22年增速屡屡上扬，主要因为全球数据量增长下对数据的传输、交换、处理、存储等提出了更高要求，其中在传输和交换方面带动交换机、路由器和无线产品等网络设备的市场需求。我们测算2022年全球主要网络设备市场规模达630亿美元，同比增长16.2%，为近4年新高。其中，根据中国电子元件行业协会援引IDC数据，22年全球交换机、路由器分别实现规模365亿美元（同比+18.7%）、165亿美元（同比+3.9%），根据C114通信网援引IDC数据，22年全球WLAN实现规模100亿美元（同比+31.4%）。