【航材股份】公司透明 产业链梳理；国内外航空透明 供应商梳理

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透明产品

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特种飞机

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Guest,Keen&Nettlefolds

有机透明

材

胶

片

原

材

机透明

资料来源：招股说明书，民生证券研究院

有机透明占比近9成，2021年起开始生产高价值产品。透明件主要应用于特种领域，2019~2021年，透明件营收增长主要由有机透明件牵引，营收占比自83.5%提升6.6ppt至90.1%。传统透明件平均价格在30万元/件附近，

2021~2022年高价值透明件增加有效提升公司透明件整体均价。

3 2 1 0 2019202020212022

有机透明件无机透明件

100%

70%

60%

50% 150

（万元/件）

131.5

102.5

29.3

31.1

26.2

32.7

2019202020212022H1

技术服务有机透明件占比

资料来源：招股说明书，民生证券研究院资料来源：招股说明书，民生证券研究院

规模效应逐步凸显，产品结构优化提升盈利能力。1）成本端：2019~2022年，透明件产品材料成本占比自35.4%连年提升至38.9%，人工成本和制造成本占比均呈下降趋势，伴随营收规模增加，透明件产品规模效应逐步凸显。2）盈利端：受产品审价影响，有机和无机透明件产品毛利率在2020年和2021年分别下

降至51.2%和42.7%，若剔除审价影响，2020年和2021年毛利率分别为55.3%

（上修+4.1ppt）和46.4%（上修+3.7ppt）。2022年高价值产品交付快速增加，提升产品均价并推动毛利率升至48.3%，未来产品结构优化或有望进一步提升盈利能力。