2022 年大行融出规模持续攀升

事实上，央行2022年4月进行了存款利率形成机制的改革，指导利率自律机制在确定存款利率上限时，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平，相当于将存款利率与货币及债券市场利率挂钩。在这样的背景下，2022年中相当长的一段时间内资金利率大幅偏离政策利率，我们认为这背后可能反映了在政策利率调降面临外部因素掣肘的情况下，央行推动银行的融出规模持续上升，进而将资金利率维持在偏低位置，通过其向长端利率的传导，以推动存款利率下降的考量。

而在6月8日工农中建交和邮储六大行集体下调存款挂牌利率之前，银行净融出规模持续走高，资金利率偏离政策利率的情况又再次出现，这也有可能是央行为了引导存款利率下降，有意使得资金利率维持在偏低状态。

而央行行长易纲在2023年6月发表的《货币政策的自主性、有效性与经济金融稳定》一文回顾2022年的政策时也提到，2022年以来我们不但没有跟随加息，还根据调控需要及时适度降息，央行7天逆回购利率下行30个基点，货币市场下行幅度还要更大一些，引导1年期和5年期贷款市场报价利率（LPR）分别下降25个基点和45个基点，贷款利率降至历史较低水平。

这意味着在当前货币政策的传导机制下，央行为了引导银行负债成本的下降，也会推动货币市场的宽松。而在7月14日的数据发布会上，央行也提到了下一步仍要促进稳定银行负债成本，同时也提及“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕”，我们认为央行三季度降准是大概率事件，而后续MLF利率与OMO利率进一步下调也是可以期待的。如果存量房贷利率调整的措施出台，可能也会有货币层面增量的宽松措施出台。