2021年中国湿法隔膜竞争格局

1）湿法产能预测：根据公司公告，2022年有7亿平湿法投产爬坡，我们预计2023年可以爬坡完成；另外，2023年公司还有23.6亿平的湿法产能开始逐步投产，假设其中接近一半在2023年内爬坡完成，则2023-2024年湿法产能分别达30、43.6亿平。2023年2月，公司公告32亿平湿法扩产计划，分2期，一期预计36个月内投产完成；我们假设一期和二期都是16亿平，则一期16亿平有望从2025年开始逐步投产爬坡，预计2025年湿法产能有望达55亿平左右。

2）干法产能预测：根据南通发布消息，2023年2月，星源南通基地一期投产，南通基地规划20条干法产线，分四期建设。我们假设每期都是5条产线对应5亿平产能，新产能投产后爬坡期1个季度左右，则2023-2025年公司干法产能分别为13、18、23亿平。

隔膜出货量预测：我们预计2023-2025年公司锂电隔膜销量跟新能源车销量增速基本一致，即2023年增速45-50%，2024-2025年增速预期为40%、30%。同时，过去几年公司湿法膜和干法膜销量占比保持在6:4左右，由于公司湿法膜扩产规模超过干法膜，我们预计到2025年公司湿法销量占比小幅提升至65%左右。

隔膜价格预测：参考WIND公开统计的锂电隔膜价格，2019-2022年干法隔膜价格平均降幅5-10%，我们假设2023-2025年维持5%左右降幅，干法隔膜税后价为0.8/0.8/0.7元/平米。考虑湿法隔膜竞争加剧后基膜降价，假设每年降幅在5-10%之间，预期2023-2025年湿法隔膜税后价为2.2/2.0/1.9元/平米。