我国粽子市场规模由 2015 年 49.16 亿元增

图表10：2023Q1五芳斋ROE为-3.95%图表11：五芳斋ROE由2018年14.88%下降至

2022年8.19%

资料来源：wind，华鑫证券研究资料来源：wind，华鑫证券研究

2、粽子格局稳定，月饼发展空间大

2.1、粽子行业：持续稳定扩容，龙头格局稳定

我国粽子行业规模保持稳定增长态势，需求量逐步提升。粽子又称“角黍”、“角粽”，是我国历史文化积淀最为深厚的传统美食之一。据五芳斋招股说明书，我国粽子市场规模由2015年49.16亿元增至2019年73.37亿元，4年CAGR为11%。预计2024年我国粽子市场规模增至102.91亿元，2020-2024年CAGR为7%，有望保持良好增长态势。随着人们对中国传统文化日益重视，叠加粽子送礼及日常方便食品属性增强，粽子逐渐受到青睐。据华经产业研究院，我国粽子行业需求量由2016年24.7万吨增至2020年37.7万吨，4年CAGR为11%。

图表12：我国粽子市场规模由2015年49.16亿元增

至2019年73.37亿元，4年CAGR为11%

图表13：我国粽子行业需求量由2016年24.7万吨

增至2020年37.7万吨，4年CAGR为11%

资料来源：五芳斋招股说明书，华鑫证券研究资料来源：华经产业研究院，华鑫证券研究

粽子礼品属性+日销属性增强驱动行业持续扩容。粽子不仅是传统节令食品，其礼品属性也受到越来越多的关注。据艾媒咨询，中国礼物经济用户中选择给亲友赠送最多的礼物是月饼、粽子等节日礼品（43.4%），其次为烟酒茶叶（42.2%）、休闲食品（35.5%）和红包（32.5%）等。同时，粽子由于其口味独特、品种多样，正越来越受消费者的喜爱，作为日常方便食品的属性逐渐增强。据艾媒咨询，消费者偏好的馅心前五名分别是鲜肉粽（43%）、蛋黄肉粽（42.4%）、蜜枣粽（41.3%）、豆沙粽（39.2%）以及红豆粽（39.2%）。