【佳禾食品】植脂末营收及增速
数据描述
20.0
18.0
16.0
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
植脂末产品（亿元）yoy(%)-右轴18.57
17.50
25%
14.9714.80
12.5012.5113.65
10%
9%
0%-1% 2016201720182019202020212022
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-6%-5%
-10%
250.0
200.0
150.0
100.0
50.0
0.0
咖啡营收（百万元）增速（%）
20
213.58
177% 15
134%
109% 10
87%
102.27 50
91.63
59.49
0%
33.07
-27%
17.64
-35%
43.72
-5
-1
资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所
费用率稳健，原材料成本高点回落，盈利能力持续修复。
2017年，因公司计提较高的股份支付费用，归母净利润大幅下降；
2020年以来，因内外经济环境的变化导致油脂、乳制品等大宗商品价格持续上行，叠加主要原材料产地缺工和出口政策变动、国际航运物流不畅等因素，公司原材料价格及进口运输成本出现大幅波动，上游原材料成本大增。公司原材料成本占总成本的比重达80%以上，公司毛利率下滑带动盈利能力下降，但疫情放开后，主要原材料价格呈现回落趋势，公司盈利能力企稳回升，2023Q1公司净利率恢复至10%。我们预计在2023年全年原材料价格下降背景下，公司总体盈利能力将持续提升。
2.72
267%
2.53
2.16
109%
1.51
1.101.30
19%
1.15
-20%-30%-23%0.63
-57%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
-50%
-100%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
毛利率(%)
净利率(%)
33%
28%
29%
29%
24%
19%
15%
12%14%12%17%
8%
8%
10%
6%
5%
20162017201820192020202120222023Q1
资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所
图9：公司营业成本构成图10：公司费用率变化