高端酒行业市场格局（2022）

•高端白酒寡头格局稳定。子行业品牌壁垒高企，我们测算22年CR3逾90%，茅台龙头地位稳固，市占率接近60%，�粮液、老窖份额分别约29.5%、8.8%。

•看好龙头盈利空间释放：我们认为高端白酒需求较为刚性，经济复苏有望带动商务需求增长，未来盈利空间有望释放：

贵州茅台：渠道改革推进、直销表现亮眼，结构升级推进吨价提升，系列酒增长强劲，产能扩张打开增长空间

�粮液：渠道改革持续深化，系列酒调整升级推动收入增长，结构高端化助力盈利能力提升

泸州老窖：产品结构优化，费用管控增厚利润空间，股权激励激发管理活力，全国化市场空间广阔

图：高端白酒在行业中规模占比持续提升图：高端酒行业市场格局（2022） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

20162017201820192020E2021E2022E

州老窖其他,4.1%

,

8.8%

�粮液,29.5%

茅台,57.5%

注：高端白酒收入口径为茅�泸高端酒、内参酒及青花郎收入

资料来源：Wind，前瞻产业研究院，凤凰网酒业，酒业家网易号，郎酒股份微信公1众7号，郎酒股份招股书，酒鬼酒17年年报，�粮液20-21年年报，海通证券研究所测算

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•我们认为次高端白酒行业规模未来三年有望维持15-20%的增速，受益于：

价：高端白酒价格带上移，打开次高端白酒价格天花板。