氢气产业链

公司围绕氢产业链上游布局，从“气体→能源”战略发展格局广阔。中短期侧重于气体属性的布局，利用天然气重整制氢、甲醇制氢、焦炉煤气制氢、氯碱尾气副产氢提纯、PDH副产氢提纯等技术与工艺，通过现场制氢或管道输氢模式，为下游半导体用户、工业用户、化工用户、冶金用户、轻工业用户、航空航天用户等提供（高纯度）氢气。

长期侧重于氢气能源属性的布局，规划可再生能源电解水制氢相关技术，液氢、氨化、管道输氢等输氢技术选择与布局，以及氢能下游场景（加氢站、制氢加氢一体站）的项目建设。

密切关注“川渝氢走廊”政策的实施情况。借助森泰能源在原料气、加气站，以及西南区域低成本水电资源等方面的优势，筹划跨区域布局氢能产业，实现协同发展。

生产经营假设：公司LNG/LPG及氦气生产及在建规划产能和销售半径布局战略，均可以按预期投产、销售。

费用假设：1）考虑到公司生产成本的控制和销售半径的扩张规划，我们预计公司2023-2025年营业费用分别为0.8%、1.2%、1.6%；2）考虑到公司收购的整合和管理的成本控制，我们预计公司2023-2025年管理费用分别为0.7%、1.0%、1.3%；3）考虑到公司LNG和氦气产能投入及在建工程的资金支出，我们预计公司研发费用2023-2025年分别为0.5%、1.2%、1.5%。

1）LNG：考虑到LNG在建规划产能和销售半径布局战略，我们预计2023-2025年LNG产量（含外购+自产）呈现稳步增加的趋势，分别为194万吨（+30.0%）、219万吨（+13.0%）、262万吨（+20.0%）；考虑到LNG行业景气度依旧，我们预计公司LNG销量预计随产量波动，2023-2025年LNG销量分别为194万吨（+32.3%）、219万吨（+13.0%）、262万吨（+20.0%）。随着俄乌战争形势有所缓解以及LNG高溢价现状回落，我们预计LNG价格将稳中有降，预计2023-2025年LNG综合售价分别为5500元/吨（-36.0%）、5300元/吨（-3.6%）、5000元/吨（-5.7%）。