煤炭及房地产产业链的联动关系

煤炭主要下游行业包括电力、钢铁、建材及化工，而最终传导的产业链终端是房地产及基建。比较房地产及煤炭周期（2010年至今），在探寻共同点上我们发现：

1.两者早期皆为典型周期行业，价格与股价锚点清晰：宏观环境变化影响行业供需结构，供需结构驱动股价及价格变化（如“四万亿”刺激期，需求旺盛带动两者成交价格高涨；及2012年欧债危机后宏观经济降温，两者均基本面走弱）。但由于行业的特殊性，房地产周期性弹性相较煤炭周期更小，价格的上下波动幅度小于煤炭行业。

2.时间上煤炭行业景气度滞后地产约1-2月（最近重叠周期），理解为煤炭行业对于需求的响应时间更长（地产成交提升带动新一轮拿地开工启动，推动水泥、钢铁等需求量增加，进而传导到煤炭价格）。除地产外，基金投资及制造业也催生煤炭需求，但煤价与地产投资增速有较强正相关联系，与基建投资增速相关性匹配度较弱。此外，在前文中，我们提到本轮周期中，销售向拿地开工传导不畅，金额表现显著优于面积表现，这也会造成地产与煤炭行业的联动作用的减弱和联动时滞拉长。

3.两者均曾（或现）面临产能过剩、利用率偏低问题，并在政策抓手下经历供给侧改革，后续陆续完成产能出清，行业资源进一步向头部央国企聚拢，行业周期属性也逐步弱化；同时两者也均面临限价政策扰动。