中国化妆品行业规模增速变化

化妆品行业的高线上化率使得其过去几年受益，后续β增速预计将缓慢降速至正常水平。根据欧睿数据，化妆品行业2017-2019年展现出了快速的增长水平，护肤行业增速10%以上，彩妆行业增速则在30%，这个时间点主要对应于线上天猫渠道发展，而欧美系品牌在这个阶段也开始重点发力中国市场，增速持续提升。至2020年后，线下渠道受损严重，而化妆品线上渠道已具备优质基础，其依然维持了显著高于其他消费行业的增速水平，而线上渠道相对较为弱势的日韩品牌增速则明显下降，且呈加速下滑趋势。线上化解决了购物场景限制的问题，但实际是并没有提供额外的增量的，我们认为过去几年化妆品行业的增量更多来自于对原有境外消费的回流转移。从中国人境外免税消费来看，除韩国由于开展B2B模式使得规模相对稳定外，其他地区规模由于出入境限制缩水明显，伴随2023年韩国市场取消B2B模式后的规模腰斩，即使在消费环境相对较弱的背景下预计有税市场依然能够获得增量（这也是为什么高端化妆品线上销售数据较优但整体销售情况较弱的原因）。