2012-2023年集成电路及细分领域市场规模增速情况

存储与集成电路整体周期呈现强关联关系。存储芯片具备大宗商品特性，其价格受市场供需情况波动，且存储属于标准化产品，产品可替代性强，加上当前整个存储行业已形成垄断格局，头部厂商在产能和定价方面调整步调相对一致，因此存储行业弹性更大，在2017年半导体上行周期中，存储芯片同比增速突破60%，大幅领先其他细分领域，而2019年半导体周期向下时，存储芯片同比跌幅同样明显大于其他细分领域。

存储芯片周期性强于其他半导体细分行业，且往往遵循3-4年一个周期循环，回顾近十年，存储芯片主要经历了三轮周期。

1）第一轮周期（2012-2015年）：此轮的周期上行主要受智能手机需求爆发所影响，当时手机行业处于功能机向智能机转换阶段，智能机的渗透加速带动了手机整体的出货增长，同时也带动了存储芯片需求的提升；而此轮的周期下行主要因为各大头部厂商的新增产能逐步落地，市场供大于求导致价格下跌。

2）第二轮周期（2016-2019年）：此轮周期上行一方面由于头部厂商将产能转移至3D NAND，导致DRAM供应不足出现提价，另一方面，安卓手机厂商为提升产品竞争力逐步提升内存和存储空间；后由于PC、服务器等下游需求疲软，市场整体再次呈现供过于求的情形，存储芯片再次步入下行周期。

3）第三轮周期（2020年-至今）：本轮存储周期始于2020年，在疫情背景下，居家活动时长的增加带动了PC和服务器的需求提升，相应促进了存储需求的增长，并在2021年到达本轮周期的顶峰，后续由于地缘政治冲突、疫情持续反复以及部分下游需求疲软，导致存储芯片价格开始下行。结合存储芯片周期性规律，考虑到当前头部厂商已经开始进行产能控制以及资本支出调整，市场供需平衡迎来改善，加上AI和汽车领域带来的市场增量需求，我们预计本轮存储周期有望于23H2期间触底。

由于存储行业的竞争格局集中度高，因此头部厂商的业绩变化与整个行业周期同样存在较强的关联性。受存储行业周期下行影响，各大存储芯片厂商的业绩均受到较大冲击，三星、海力士和美光在净利润端均录得不同程度的亏损。从美光FY23Q3财报来看，截至23年6月1日尽管美光依旧亏损19亿美元，但是较上一季度亏损有所收窄，营业利润率也出现改善迹象，其FY23Q4业绩指引预计公司业绩将逐步修复；另外，在AI服务器需求高增长情况下，FY23Q2海力士营收环比+44%，