7 月社融增量不足近五年均值的一半

7月份社融增量为5282亿元，比上年同期少增2703亿元，不足近五年同期均值的一半（见图1），大幅低于市场预期的1.1万亿元；社融存量增速为8.9%，较上月回落0.1个百分点，再度刷新历史新低（见图2），实体融资需求不足矛盾突出。分结构看：

（一）需求偏弱、信心不足、前期透支效应导致信贷回落，是社融低于预期的主因。7月国内新增人民币贷款（社融口径）仅364亿元，创下2007年以来单月历史新低，不足近五年同期均值的5%，同比减少3724亿元（见图3），是本月社融的最主要拖累因素。信贷超预期大幅收缩：一是受地产、出口等需求持续回落的影响，实体有效融资需求趋于下降；二是疫后居民、企业资产负债表受损，叠加对未来经济前景持谨慎态度，信心不足未明显改善，导致其新增信贷意愿偏弱，甚至存在提前偿还部分存量信贷降低负债规模的行为，如自去年下半年以来规上工业企业资产、负债增速持续下行，7月居民新增贷款再度转负；三是上半年信贷投放较多，对当前的信贷需求存在一定透支效应，如上半年人民币贷款（社融口径）同比多增约2万亿元；四是受前期银行竞相推出低价信贷产品和存款定期化推高其负债成本的影响，部分银行面临的利率、流动性约束有所增加，一定程度上也制约了其信贷扩张的能力与意愿。