中国飞鹤市占率变化

但公司的核心竞争力没有变，依然坚定渠道健康度是第一位，经历短期阵痛后，库存消化至良性水平，价盘也已经企稳。产品战略上，公司推出超高端+的卓睿接力星飞帆，配方全面升级，渠道积极性也更高，我们认为奶粉行业短期调整后升级依然是大趋势，推出卓睿无疑是正确的一步。更关键的是，疫情结束后公司强大的地推团队再次发挥优势，23年以来市占率重回上升通道。

库存调整至合理水平，价盘回升仍需时间。随着出生人口下滑以及单品规模破百亿，星飞帆增长难度和价盘压力日益增加，再加上2021年公司错误判断形势，过于追求业绩高增长，导致经销商库存增加，窜货、乱价现象严重。2022年飞鹤用一年时间调整，牺牲短期业绩，重新聚焦渠道健康度，22年底将经销商库存降至良性水平。但由于竞争激烈，行业内各品牌都在加大折扣力度，价盘普遍走低，以星飞帆3段为例，目前实际成交价约200-220元每罐（700g），虽然去库存已经完成，但预计价盘恢复还需等待。我们认为飞鹤在经营战略上还是非常坚定，依然把渠道健康度放到第一位，短期犯错后快速调整，针对价盘也陆续推出上线内码系统、星飞帆老品换包装、创新付款方式多种举措。