90年代日本休闲市场规模处于高速扩张期

图32：80年代至90年代前期是日本体育用品产业扩张黄金期

数据来源：《2020休闲白皮书》，广发证券发展研究中心

图33：90年代日本休闲市场规模处于高速扩张期

数据来源：日本生产性本部，广发证券发展研究中心

四、消费股分化背后的逻辑与启示——不确定环境下逐优稳健性因子与基本面

我们在6.18《新投资范式：成因、日本启示与应对》中强调，90年代日本面临两大不确定性：国际关系（日美贸易摩擦、汇率战）、资产负债表衰退（泡沫破灭带来资产负债表短期急剧恶化），造成企业去杠杆、居民低欲望。