2023 年光伏组件出货市占率预测（%）

组件龙头第一梯队，海外及分布式积淀构建优势。近年来龙头隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯均实现多环节的一体化配套生产，组件公司的一体化率可以决定成本，一体化趋势下行业竞争壁垒提升。出货方面，我们预计2023年隆基出货85GW、晶科70GW、晶澳60-65GW、天合60-65GW、阿特斯30-35GW，按2023年需求370GW+，1.2的容配比测算，行业出货CR5达70%，同增约4pct，集中度进一步提升。阿特斯作为老牌光伏龙头，品牌渠道有着深厚的积淀，长期稳居龙头地位，连续12年组件出货量位列前五，我们预计公司2023年将延续此行业地位。公司分布式和海外组件出货及占比较高，2022年分布式组件出货11.6GW，我们预计2023年占总出货比例约为50%；2022年公司海外出货15GW，占比70%，我们预计2023年公司该占比将继续维持。公司通过海外及分布式市场的价格优势构建自身Alpha。

组件龙头恒强，需求旺盛迎持续增长。2022年终端需求受制于硅料供应无法起量，2023年硅料产能释放并降价，上游瓶颈解决刺激下游需求高增，组件盈利也将继续提升：

1）组件订单提前签订，硅料降价速度快于组件，打开成本下降空间，组件在硅料降价过程中价格韧性更强，利润空间更大；2）N型产品销售占比提升，我们预计2023/2024年行业N型渗透率将超30%/70%，TOPCon电池年底效率将达26%，渗透率+效率双提升将带来极强的降本红利，组件端可享受5-10分/W溢价，带来盈利结构性改善。长期看，龙头公司具备资金与技术优势，能在周期轮动+技术变革期快速转换并铸造优势，为其长期增长持续性提供有力保障。