【广信股份】农药产业链利润分配“微笑曲线”

据隆众资讯，以目前国产TDI在18700元/吨、甲苯价格8000元/吨、液氯价格200元/吨、浓硝酸价格1500元/吨计算（包含供应商财务、物流、包装等费用），TDI小型装置利润维持在3700元/吨附近，大型装置在6000元/吨。

光气资源壁垒高，是企业的核心竞争力。TDI的生产壁垒主要在于光气法生产过程涉及到爆炸品和剧毒物质，且光气化反应的控制难度大。光气为剧毒气体，各国对其控制极严，光气生产资质准入门槛高，难以获得。据公司公告，公司是工业和信息化部对生产光气监控的定

点企业，并取得了工业和信息化部颁发的《监控化学品生产特别许可证书》，掌握光气生产应用的核心技术，自2000年设立以来已连续多年保持了安全、稳定生产应用光气的历史。公司光气资源富余，手握核心壁垒，为光气下游产品拓展奠定了坚实基础。

4.农药企业未来的发展方向

4.1.加强农药制剂端的经营布局，完善农药产业链条

据杨益军《2019年全球农药市场状况与主要特点分析》，农药产业链“微笑曲线”结构明显，产业链盈利集中在两侧，即创新药研发和终端制剂销售。农药产业链从研产销角度来看，可以分为创新药、中间体、仿制药和制剂。国际农化龙头企业凭借多年的发展积淀，在研发、

销售环节优势极为突出，资金的投入回报也明显较高。当下全球新创制效率降低，尤其是除草剂，企业为保证领先的产品优势，不得不加大前段产品研发的资金投入。近十年来，全球农化巨头企业在产品研发的投入占比都不同程度上呈现上升趋势，叠加产品发展周期延长，单位资本投入的价值回报有下行趋势，企业的资本回报存在减少的压力。而对其本成本偏高，竞争优势逐步下滑的中间加工环节将加大外包代工力度。

图27.农药产业链利润分配“微笑曲线”

资料来源：《2019年全球农药市场状况与主要特点分析》，安信证券研究中心

全球农药盈利环节主要集中在曲线右侧的制剂及农资服务上。随着农药创新难度加大、新成分引入率降到历史低点，全球农药产业链的主要盈利环节集中在制剂及农资服务，在产业链中占到60%以上，利润分配向“微笑曲线”右端倾斜。

在农药领域的国际分工中，国内企业以代加工为主。长期以来我国农药原药以给国外农药巨头代工为主，未形成自有品牌；我国农药制剂加工复配门槛较低，导致行业集中度低、竞争秩序不规范。