张家港城投 2018-2023Q1 有息债务规模（单位：

20 15 10 5 0 2019202020212022

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数据来源：Wind，东吴证券研究所

偿债能力方面，自2018年起，张家港城投有息债务规模逐年扩大，但2022年及

2023年一季度增速均显著放缓，或表明公司具有控制债务负担的意图。截至2022年末，公司有息债务规模约299.42亿元，同比增速3.84%，2023Q1末有息债务规模较2022年

末进一步仅增长1.62%，具体资金投向主要包括在建工程建设投入、对外投资、偿还债务等。从短期偿债能力来看，截至2023Q1，短期有息债务规模达53.66亿元，较2022年末减少19.83%，占整体有息债务比重为17.64%，现金短债比为0.45倍，较2022年

末0.36倍上升，表明账面现金对短期有息债务的覆盖欠佳情形略有改善，但短期偿债压力仍存。从长期偿债能力来看，截至2023Q1，公司资产负债率为67.03%，较上年末上升0.11pct，杠杆水平持续偏高，资本结构变动不大，长期偿债能力一般。从债券剩余期

限来看，公司存量债券中，剩余期限短于1Y、1Y-3Y区间内、3Y-5Y区间内的债券余额

占比分别为30.61%、34.51%、34.88%，存续债券兑付节奏呈均衡偏后置态势，预计公司短期内再融资需求平稳，整体财务风险可控。

图19：张家港城投2018-2023Q1有息债务规模（单位：亿元；%）

图20：张家港城投2018-2023Q1偿债能力变化（单位：亿元；倍） 350 300 250 200 150 100 50 0 201820192020202120222023

Q1

25%

201820192020202120222023

Q1

1.6

1.4

1.2

1.0

0.8

0.6

0.4

0.2

0.0

东吴证券研究所

有息负债增速（右轴）资产负债率现金短债比（右轴）

数据来源：企业预警通，东吴证券研究所数据来源：Wind，企业预警通，东吴证券研究所

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图21：张家港城投存量债券按剩余期限分布（单位：亿元；只）