2008-2022年中国咖啡市场规模（亿元）

优质细分赛道四：据佳禾食品2022年报援引艾媒咨询数据，2021年中国咖啡行业市场规模达3817亿元，同比增长27.2%；预计2025年中国咖啡行业市场规模将超过万亿元。中国咖啡市场仍处于相对早期，总消费量与人均消费量远低于欧美、日韩等成熟市场，具备增长潜力。

图：2008-2022年中国咖啡市场规模（亿元）

资料来源：欧睿，李子园、佳禾食品2022年年报，李子园招股说明书37

，海通证券研究所

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农夫山泉——包装饮用水龙头望强者恒强

据农夫山泉招股说明书（第一次呈交）援引弗若斯特沙利文报告，以2019年零售额计算，中国包装饮用水市场前�名参与者市场份额合计为56.2%，其中农夫山泉排名第一，2019年零售额领先排名第二参与者达1.5倍多。我们看好农夫山泉有望强者恒强，未来市场份额持续提升。（风险提示：业绩成长不及预期，成本波动，市场竞争加剧）

东鹏饮料——能量饮料先行者之一，业绩正处快速成长

据东鹏饮料2022年年报，2022年东鹏特饮市场销售量占比为36.70%，市场销售量保持第一；此外在销售额方面2022年东鹏特饮的市场销售额占比26.62%，市场销售额维持第二。我们认为，东鹏饮料作为能量饮料龙头企业之一，看好业绩持续快速增长。（风险提示：业绩成长不及预期，成本波动，市场竞争加剧）

图：农夫山泉2018-2022年营收及同比增长图：东鹏饮料2018-2022年营收及同比增长 38

资料来源：农夫山泉2018-2022年历年年报，东鹏饮料2018-2022年历年年报，海通证券研究所

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李子园——中性含乳饮料龙头持续全国化扩张

据李子园2022年年报，公司长期深耕中性含乳饮料行业，目前已发展成为该细分行业内市场份额第一的企业，2021年公司的市占率为10.47%。我们认为，随着含乳饮料持续稳定成长，看好公司全国化市场持续拓展。（风险提示：业绩成长不及预期，成本波动，市场竞争加剧）

佳禾食品——受益咖啡行业高景气度

据佳禾食品2022年年报，公司咖啡业务正处于快速成长阶段，公司将紧抓咖啡市场快速增长的机遇，加大市场开拓和营销力度，积极与下游大型食品及饮料客户合作，提升公司品牌知名度，促进咖啡业务持续增长。我们看好佳禾食品的咖啡业务持续受益于行业高景气度，不断实现快速发展。（风险提示：业绩成长不及预期，成本波动，市场竞争加剧）