营养健康食品产业链及代表企业

营养健康食品产业链上游为原材料供应商，如金达威、新和成、嘉必优等，由于生产商需要的原材料常多达上千种，因此上游供应商数量众多。产业链中游为生产商，如自有品牌生产的汤臣倍健、养生堂，及代工生产的仙乐健康、艾兰得、百合股份、金达威等。

产业链下游为产品流通渠道，目前国内下游渠道中电商/直销/药店/其他占比分别为46%/26%/20%/8%，电商渠道占比近半且仍在高速增长。

品牌商竞争趋于激烈：营养保健食品因功能诉求丰富多元，细分赛道众多，因此品牌商集中度普遍较低。我们认为近年国内品牌商竞争格局趋于激烈，主要原因为（1）低门槛的电商渠道占比提升，新锐品牌竞相入局。在严监管、医保限刷政策下，行业渠道结构发生变化，直销渠道占比持续下滑、药店渠道占比较稳定，主要增量集中于电商渠道。

电商渠道产品无需经过保健食品认证，进入门槛低，大量新锐品牌竞相入局。（2）跨品类布局企业增加。随着居民健康消费习惯养成，在品类高毛利的吸引下各企业布局营养健康食品的积极性提高，普通食品形态的营养健康食品无需经过保健食品注册或备案，亦降低了企业跨品类布局的门槛。近年连锁药店通过代工模式布局自有品牌产品，食品、零售等快消企业的布局也在增加，多领域企业跨品类布局进一步加大行业品牌商的竞争。