【金种子酒】徽酒竞争格局变动原因梳理（纵坐标为各家省内白酒收入，单位：亿元）

来源：公司公告，国金证券研究所

1.2总结金种子落寞的三大原因

从外部看，复盘历年徽酒格局，我们认为，龙头市场份额的反超，1）在产品上常常伴随着顺应升级趋势，通过直接提价、推新品实现新价格带的占位，典型例子包括：高炉家酒切入60元价格带成为第一；口子03年推出口子5年切入60元价格带，并在08年提

价至80元后二次爆发；柔和种子05年推出后爆发；迎驾推出银星切入60元价格带，古

井08年推出年份原浆系列切入80元以上价格带；2）渠道上常常代表着模式创新、场景的适应，典型例子包括：口子窖的盘中盘、古井的深度分销。

市占份额的丢失，在产品上常表现为价格带升级节奏的掉队，比如：高炉家06年后做穿

价盘、古井曾贯彻民酒战略聚焦30元的淡雅、迎驾11年后升级节奏掉队、金种子15年

后升级掉队；在渠道上表现为固守原有渠道模式，如迎驾13-15年间盘中盘模式转换较慢、口子窖的大商制。

图表2：徽酒竞争格局变动原因梳理（纵坐标为各家省内白酒收入，单位：亿元）

来源：各公司公告，国金证券研究所

从内部看，金种子从曾经的徽酒龙二掉队出前五，21年省内市占率仅2%左右（低于宣酒、高炉家）。我们认为，自身原因系：

1、产品上：1）错失升级机遇。安徽白酒主流价格带2000年为40元（文王贡等），06年以前为60元以下（高炉家、宣酒、柔和种子等），06-11年为60-80元（口子5、献礼、迎驾银星），12-16年为80-120元（古5、口子5/6、洞6、海之蓝），17年后为120-250元（古8、洞9、口子10）。主流价格带12年迈向80元以上，17年后迈向百元乃至200

元以上，而金种子大量产品仍位于百元以下（23Q1百元以下占比在87%；22年50元以下占比在56%）。