牛黄清心丸：零售端市场规模

3）我们估算公司牛黄清心丸收入超5亿元，预计未来三年收入复合增速10~15%：i）下游需求刚性仍在增长：公司牛黄清心丸零售端销售额保持增长，在零售渠道营销较少且多重不利因素下，2019~2020仍表现稳健，凸显需求的韧性；2021年疫情影响减退后销售额同比+16%至1.9亿元。ii）营销改革有望驱动渗透率提升：我们估算2022年公司牛黄清心丸收入超5亿元，渠道以自有门店、零售药店为主，过往营销平淡。

牛黄清心作为公司战略大品种，营销改革包括不饱和策略、差异化营销等，有望不断驱动销量增长；iii）2022年初完成提价。

1）大活络丸源自明朝张时彻《摄生众妙方》中的“大神效活络丹”，后经同仁堂第三代掌门人乐礼修改，适用于风寒湿痹引起的肢体疼痛、受阻麻木、中风瘫痪、口眼歪斜、半身不遂、言语不清等。人工方大活络丸为医保品种，生产企业较多；

2）零售端大活络丸的市场规模总体维持增长（2021年2.6亿元），2020受疫情影响略有波动，2021年温和修复；竞争格局，2021年同仁堂零售端市占率62%、仁和26%，市场高度集中；

3）公司大活络丸在零售端2021年销售额约1.6亿元，疫情后有所恢复但未至2019年水平。公司大活络丸品牌认知度较高，受益于营销改革我们预计大活络丸未来三年收入保持温和增长。