智能马桶产业链梳理

图14：智能马桶产业链梳理

资料来源：头豹研究院，奥维云网，浙商证券研究所

产业链价值分布：1）上游：核心部件毛利率较高，如瑞尔特冲水组件2019年毛利率

33%，如主营排水泵的汉宇集团2022年毛利率30.9%；2）中游：代工环节毛利率较低（约

20%），品牌商毛利率较高，箭牌家居毛利率22年为32.8%；3）下游：渠道毛利率最高，但渠道费用率较高，如红星美凯龙毛利率58.4%，净利率6.1%，居然之家毛利率44.9%，净利率13%。对于瑞尔特：处于上游和中游环节，上游核心部件冲水组件2019年毛利率可

达33%，中游智能马桶代工毛利率偏低，但受益于高毛利自主品牌崛起，预计未来毛利率可持续优化。

图15：智能马桶产业链价值分布

资料来源：浙商证券研究所整理

图16：智能马桶产业链代表公司利润率一览（2022年）

资料来源：公司公告，浙商证券研究所整理

3自主品牌：智能技术领先，电商高增亮眼

3.1产品端：高性价比爆款，智能技术行业领先

定价高性价比，爆款成功打造。自主品牌瑞尔特主流价格带在2000-7000元，定位高性价比，一方面主推2000元左右轻智能马桶如A1（座圈加热+离座脚感冲水核心功能），推

动价格带下探，降低尝新门槛；一方面全智能马桶主推市场同价位段但功能附加更多，如定价2500元左右的F1全智能马桶上附加了泡沫盾防溅功能。2023年线上成功打造多个爆款单品F3、UX7、A1、A6等，2023年618期间UX7全智能马桶居抖音家装建材类商品成交榜TOP1；A6全智能马桶居京东卫浴洁具类商品成交榜TOP3。