2020 年服务业库存增量相当于工业库存增量的 44%

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2,000 0 2012 2015 2017 2020

资料来源：CEIC，申万宏源研究

2.2工业企业补库放缓，但全口径库存却在加速去化

22H2以来工业企业为补库速度放缓，但根据实际GDP口径构建“全口径实际库存”指标，同期全口径却是去库存加快，主因服务业提前去库存。工业库存变化的同比增量由7490亿下滑至2555亿，显示工业企业补库速度放缓，上游补库仍是主导因素。但“全口径实际库存”指标由22Q2同比增加6808亿（四季度滚动加总），变为23Q1同比减少9084亿，与工业中下游去库存的走势较为匹配。