截止 2022 年华住门店规模达 8,543 家

公司为酒店业领军者，依托行业红利快速成长。2005年创建经济型品牌“汉庭”，实现标准化扩张，并于2010年纳斯达克上市。2010-2019年，以核心自有品牌全季和并购品牌星程、桔子进行中端升级，先发优势明确。2019年底提出“千城万店”目标，中高端化与下沉三四线战略并举。面对疫情压力，公司在2021年底转向“精益增长”战略，截止2022年底，公司已开业酒店达8,543家，其中经济型/中高端酒店分别占比57.9%/42.1%，加盟化率达91.8%。

直营门店贡献超60%营收，加盟业务为主要业绩来源。受全国多地疫情反复影响，2022年境内直营店RevPAR仅恢复至19年同期的75%，但由于租金、人力和折摊成本相对刚性，导致直营店业务毛利率从2019年的17.4%下降到2022年的-17.6%。23Q1境内直营店RevPAR修复至19年同期的119%，带动直营店业绩修复，但海外部分仍受到通胀及商旅需求淡季影响，恢复进程相对缓慢。据我们拆分，23Q1直营店毛利率转盈。加盟业务为高毛利业务，23Q1毛利率从疫情期间的66%修复至75%。随加盟业务占比持续提升，净利率仍有望向上。