运动、女装、男装行业规模及增速（单位，百万元、%）

运动服饰仍然是最好的赛道，市场增速快，国牌市占率提升明显。根据欧睿的数据，2022年运动服饰的市场规模达到3627亿元人民币，增速2.2%，韧性明显好于其他服装类目。展望未来，欧睿预计运动服饰行业复合增长率能维持在高个位数，在2027年达到5514亿元人民币，仍然是增速最快的行业。从格局上看，国产运动品牌的市占率近两年提升明显。安踏体育、李宁、特步国际、361度在2022年分别收入增速9%、14%、

29%、17%，明显好于行业整体增速，尤其是好于国际主要运动品牌。国际品牌方面，两个主要品牌Nike、Adidas仍没有较好表现，Adidas连续七个季度大中华区下滑，Nike在上一财季恢复至个位数左右增长。由此可见国产品牌份额的持续在提升。

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-5 400000 100000015 10 800000 5 600000 0 20 1200000 140000025

运动装规模

运动装增速

男装规模

男装增速

女装规模

女装增速

图69：运动、女装、男装行业规模及增速（单位，百万元、%） 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

资料来源：通联数据，欧睿，东兴证券研究所

23年零售流水趋势良好，折扣、库存等情况亦有恢复，后续乐观。整体来看，几家运动服饰公司22年零售流水各季度有所波动，主要受到疫情影响。另外，整体上零售流水增速还是略慢于收入确认的增速，表明批发端的发货和实际销售有一定差额。2023年Q1，各公司零售流水的增速有所提升，同时我们预计收入增速

的质量也有加强。除零售流水改善，部分公司的折扣和库存的逐月改善较为明显（特步Q1的零售折扣收敛到7至75折，Q4为7折；库存从5个月降至少于5个月），预示了二季度的流水较一季度更好，增长也将质量更优。

公司 品牌 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1

安踏 40-45% 35-40% 10-20%低段 10-20%中段 10-20%高段 中单位数负增长 中单位数 高单位数负增长 中单位数

安踏 FILA 75-80% 30-35% 中单位数 高单位数 中单位数 高单位数负增长 10-20%低段 10-20%低段负增长 高单位数

体育 其他品牌 115-120% 70-75% 35-40% 30-35% 40-45% 20-25% 40-45% 10-20%低段 75-80%

李宁 李宁 80%-90%高段 90%-100%低段 40%-50%低段 30%-40%低段 20%-30%低段 高单位数下降 高单位数 10%-20%低段下降 中单位数

特步国际 特步 55% 30%-35% 中双位数 20%-25% 30%–35% 中双位数 20%-25% 高单位数负增长 约20%