铝产业链

月公布的进出口数据表现亮眼，一度提振海外对中国经济恢复的预期，但后续进出口数据的向好趋势并未得到延续。

央行为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。政策将助力房地产从低迷中复苏，激发实体企业融资等，从而进一步推动经济向好。6月，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.55%和4.20%，不及预期，LPR的下调将有效降低企业融资成本以及居民消费信贷成本，国内宏观利好有限，市场对未来刺激消费政策仍有一定预期。

整体来看，2023年上半年宏观扰动频繁，尤其是3月以来，矛盾的焦点主要出现在海外，内外铝价受宏观影响波动震荡，但面对宏观风险展现出了不同程度的抗跌性，逐渐呈现出“内强外弱”的特点。随着时间的推移，宏观对沪铝价格影响的主导作用有所减弱。总结而言，海外宏观在衰退的叙事背景下，叠加接连不断的各类金融事件，及地缘政治摩擦，海外宏观情绪波动较大，未来仍需要警惕波动及风险偏好的切换。我国经济预计将继续维持“弱复苏”，政策预期将一定程度上提振市场情绪。总体来说，下半年宏观较难形成共振，以震荡看待。

三、铝产业链分析

1.印尼禁矿令影响有限，关注环保政策下国内矿石产量变化

印尼铝土矿石出口禁令于6月10日开始实施，并鼓励在印尼国内加工和提炼铝土矿，至此，此前一度处于摇摆中的印尼禁矿令终于落地。此次印尼禁矿令的实施，目前对于我国铝产业链来说影响较为有限，但需长期观察其对全球铝产业链的后续影响。

图：铝产业链

数据来源：国信期货

铝土矿位于铝产业链的最上游位置，是氧化铝最重要的原料。我国铝土矿资源有着“贫矿多、富矿少”，资源禀赋不足的短板，近年来，面对我国铝资源供应能力日益疲软的严峻形势，在海外抓牢铝土矿资源进口渠道已成为铝行业的普遍共识，数据显示，近年国际铝土矿进出口情况看，中国近年来对进口铝土矿的依赖程度越来越高。现阶段我国铝土矿进口主要来自几内亚、澳大利亚和印度尼西亚，2022年我国从几