机床产业链国产替代大有可为

图31：中国机床工具行业出口额持续增长图32：海天精工和纽威数控海外营收持续增长 250 200 150 100 50 0

中国机床工具行业出口（亿美元）yoy40.0%

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201820192020202120222023Q1

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海天精工海外营收（亿元）纽威数控海外营收（亿元）海天精工海外营收同比纽威数控海外营收同比

数据来源：海关总署，广发证券发展研究中心数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

据我们测算，机床行业国产替代空间超800亿元人民币，机床国产替代大有可为。其中，机床本体进口替代空间超450亿元：据海关数据，2022年，中国进口金属切削机床56.1亿美元（约合人民币392亿元），金属成形机床9.9亿美元（约合人民币70亿

元）。机床核心零部件方面，电子控制和精密机械装置国产化率较低，2020年数控系统整体市场国产化率不足40%，高端数控系统国产化率不足10%。

图33：机床产业链国产替代大有可为

数据来源：纽威数控、海天精工、国盛智科招股书，中国机床工具工业协会，《中国机床工具工业年鉴》，广发证券发展研究中心

2.复刻机床成长路径，刀具高端化+出海成长

刀具行业高端化升级，产品量价齐升。下游结构改善，高端制造刀具需求旺盛；龙头企业从普通刀片销售迈向高端涂层刀片销售和整体加工方案打造。华锐精密2018年营收2.1亿元，2022年营收6.0亿元，cagr=29.6%。欧科亿2018年营收5.8亿元，

2022年营收10.5亿元，cagr=15.9%。华锐精密2018年归母净利润0.5亿元，2022年归母净利润1.7亿元，cagr=32.3%。欧科亿2018年归母净利润0.7亿元，2022年归母净利润2.4亿元，cagr=37.8%。公司管理水平持续进步，龙头公司净利率稳步提升。华锐精密2018年净利率25.4%，2022年净利率27.6%，提升2.2pct，欧科亿2018年净利率11.5%，2022年净利率22.9%，提升11.4pct。