雾化电子烟产业链结构

•产业链分工：1）上游零部件：包括电池、雾化器、烟油、电子烟芯片以及金属塑料件；2）中游制造：主要为代工厂负责产品生产与研发；3）下游品牌：主要负责产品销售。

•产业链价值拆分：目前电子烟价值集中于渠道经销环节，主因电子烟作为新兴产品，动销率较低，品牌商更多通过大幅加价，来提升经销商和终端门店铺货积极性；从产业链角色看，决定产品品质并主导行业发展方向的主要是烟油供应商、电子烟代工厂和品牌商。目前思摩尔是国内雾化型电子烟代工厂龙头，21年在全球市占率达22.8%；下游品牌商国内龙头是悦刻，根据尼尔森便利店数据，22年悦刻在中国心智市占率达73.6%；美国龙头是Vuse，截至23年4月22日，VUSE在美国市占率约为41.8%；伴随政策收紧，行业集中度提升。

图表：雾化电子烟产业链结构

资料来源：满投财经，蒸汽联，中研网，蓝洞新消费，民生证券研究院整理

•加热不燃烧型电子烟：加热不燃烧电子烟，以“加热不燃烧”为思路设计的“低温卷烟”，低温卷烟工作温度在250-350度区间，能使特制烟弹里面的烟叶刚好加热到足以散发出香味和烟草味的程度，而低于350度不燃烧的状态下，能有效避免传统烟草中的部分有害物质。