各纸种竞争格局（2021 年）

3）箱板瓦楞纸：短期供需矛盾凸显，中期供需弱平衡。当前下游包装厂以刚需采购为主，期待618备货及下半年旺季需求复苏，箱板纸具备强消费属性，预计长期需求增长稳健；

当前行业内新增产能释放叠加库存增加，供需矛盾较为显著，目前箱板纸/瓦楞纸CR4分别为57%/28%，后续新增产能主要集中于头部纸厂，预计长期维持供需弱平衡。

开工及库存：文化纸开工率及去库领先，白卡纸累库延续。经营环境加速产能出清，2018年以来我国主要纸种开工率持续下滑。按开工及库存情况排序，我们认为文化纸>箱板纸>白卡纸。

1）文化纸：5月双胶纸/铜版纸开工率分别为66.0%/69.1%，较2022年低点提升10.4pct/13.0pct；社会库存分别为115万吨/97万吨，较2022年高点下降40万吨/53万吨，处于历史46%/44%分位。文化纸需求稳定、动销良好，开工率及库存表现领先。

2）白卡纸：5月开工率为59.7%，较2022年低点-5.7pct，社会库存为173万吨，处于历史高点，行业新增产能较多，白卡纸延续累库趋势。

3）箱板瓦楞纸：5月箱板纸/瓦楞纸开工率分别为64.7%/60.3%，较2022年低点回升9.3pct/7.4pct；社会库存分别为186.6万吨/110.9万吨，较2022年高点下降29万吨/20万吨，处于历史79%/73%分位，下游需求不振，包装纸动销承压，开工率小幅改善、库存偏高。