2010年~2015年内TDI能逐步消化

100 年产留(万吨) 产量(万吨) 开工率(右) 100%

90 90%

80 80%

70 %02

60 60%

50 50%

40 40%

30 30%

20 20%

10 10%

2011 2012 2013 2014 2015 0%

资科来源：卓资讯，设江证券研究所

2012.07-2013.01插曲：意外停产，供应端短暂偏紧

2012年下半年TDI价格曾短暂回升，原因是意外停产导致的供皮竭短暂偏系。其时科思创上海25万吨/年TDI装置与北方锦化5万吨/年TDI装置因故萍检修，占国内产能

比例约38%。恰逢巴斯夫上海生产不稳定，供应滑短益偏累，导致价落上行，但短期事

件不改变长期供需格而，此次价落回升只是景气下行阶段的一小段插曲，

图21:2012H2TDI价格运置同

TDI-甲苯价差（元/吨）TD价格(元/吨)

M 35000 30000

250c0 20000 15000 10000

50c0

09;0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/01

资料科来第：百川享，中国常量网，长江证券册究新

2016~2019：龙头争霸

2016年至2019年是TD1行业的一次完整景气周期，由于2013年至2017年国内无新

产能技产，在进入2016年后，国内过剩的TDI产能基本消化完毕，叠加部分海外装置

永久退出，行业格局得到改善，行业供胃处于紧平券状态；景气上行。2018年中，随着大量产能投产，行业再次产能过测，景气下行。

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长江证券

行业研突丨深度报告

图22:2016年至2019年TDI经历一轮景气波动

TDI-甲苯价差（元/吨）TD价格(元/吨) 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 0 5000

15/0716/0116.0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/07

资料来累：百川整，长江证净研究明

2016.01~2018.07：产能退出，景气上行

在中国锦化、日本三井和法国Vencorex关停TDI装置后，2016年我国TDI行业供需

重新平衡，进入景气上行阶段。经过连续多年的产能消化，2016年我国TDI装置整体开工率达95.1%，处于紧平衡状态。2016年10月，科思创欧洲布因硝酸供应出现问

，TDI供应将大幅减少；2016年11月，巴斯失欧涨因技术缺陷停产。受海外供应减少驱动，2016年我国TDI大量出口，国内TDI价格大幅上涨，达到本轮景气上行阶股

的价格顶点。事件结束后，由于全球TDI供给偏紧的状态仍未改变，行业景气震上行。