2010年6月至今单月提前还贷规模

•我们根据商品房和二手房的销售情况，推算了每月新投放的按揭贷款，再对比按揭贷款余额的增加，进而得出了2010年以来每月的早偿率及提前还贷规模。我们也对比了RMBS条件早偿率指数以及央行历史上针对还款规模的表述，与我们的数据基本吻合。

图：2010年6月至今早偿率的变动趋势图：2010年6月至今单月提前还贷规模

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

年化早偿率（近12个月提前还款规模/期初按揭贷款余额）

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000 0

-1,000

10-06

10-11

11-05

11-10

12-04

12-09

13-03

13-08

14-02

14-07

14-12

15-06

15-11

16-05

16-10

17-04

17-09

18-03

18-08

19-02

19-07

19-12

20-06

20-11

21-05

21-10

22-04

22-09

23-03

-2,000

-3,000

单月提前还款规模（亿元）

23-04

22-09

22-02

21-07

20-12

20-05

19-10

19-03

18-08

18-01

17-06

16-11

16-04

15-09

15-02

14-07

13-12

13-05

12-10

12-03

11-08

11-01

10-06

数据来源：wind，国泰君安证券研究 5 01

•从历史数据来看，居民提前还贷的现象在最近的十余年间出现过很多回，尤其是在2011、2013年两次的早偿率水平明显比后面的几次更高。此外，与直觉不同之处在于，住房贷款利率和早偿率的关系并不稳定，甚至大部分时间都是同向变动的。据此我们推测，每一次驱动居民提前还贷的主要因素有差异，需要具体研究。