我国地方政府隐性债务规模高于显性债务规模

（3）地方政府债务率，即地方政府债务余额/综合财力2，一般认为不宜超过120%。从赤字率来看，过去10年中国预算赤字率基本控制在3%以内（除2020年和2021年）。从政府负债率来看，据财政部发布相关指标计算，2022年底中国政府部门负债率达历史峰值，为50.4%（低于60%），但广义（含隐债）负债率达92.7%（超过60%）。从地方政府债务率来看，我国地方政府负债率在2021年以前也基本控制在120%以内，2022年首超警戒线达129%，但宽口径（含隐债）下的地方政府债务率则远高于120%，为315%。

融资成本高企、利息负担重，以及税收、土地出让收入双降导致偿债能力下滑是当前城投平台面临的主要困难和风险：

（1）我们以2022年地方政府债务余额加上2023年地方债发行预算来估计2023年的付息本金，再以3.34%的地方政府存量债券的加权平均票面利率估计2023年地方政府债利息支出总额，得出2023年地方债利息支出约为1.31万亿。以城投有息债务总额2020-2022年的年均复合增速来估计本金，以4.77%的城投存量债券加权平均票面利率估计，得出2023年地方城投有息债务利息支出总额为2.62万亿。合计2023年地方政府债务仅利息支出总额就有3.93万亿，这一数值在2019年仅为2.66万亿。

（2）我们以今年1-6月土地出让金累计同比增速（-20.9%）估计2023年全年土地出让收入约为5.3万亿，这一数值在2022年为6.7万亿，在2021年、2019年则分别高达8.5万亿、7.1万亿；税收方面，剔除留抵退税影响近6个月税收收入累计同比有5个月运行在负值区间，类似情形近15年仅在2020年和2009年出现过。