铜价与全球铜矿产能增长的关系

2023年矿山端建成投产高峰已过，但进入产能释放的大年。回顾历史，铜矿产能扩张周期一般滞后铜价上涨周期大约5年，上一轮2017-2018年铜价的上涨周期带来2021-2022年铜矿山投产的高峰，并且2020年以来价格持续高位，产业内扩建、新建积极性高，推进速度经常快于预期。由于2022年矿山增量将会在2023年全年释放，并且2022年的矿山干扰可能在2023年有一定修复，因此2023年的矿山铜产量预计将继续快速增长，根据ICSG和Wood Mackenzie最新测算，2023年全球矿山铜产量的增量在59.2-69.8万吨，增速在2.7%-3%。

新能源需求将继续贡献主要增量。自从2020年新能源需求爆发，其已经成为拉动铜需求的重要领域，尤其是在2022-2023年全球宏观经济面临下行压力下，新能源需求对铜需求的托底作用更加关键。

基建、电网仍有望保持较高增速。2023年国内仍需要基建进行一定程度的托底，基建是一项重要发力点，而拉动铜需求最为明显的是电力行业相关投资。受益于新能源领域爆发，近年来增长最快的是电源建设，尤其是光伏、风电、储能等项目的规模化建设。新能源是整个铜下游领域中最为亮眼的方向。

库存低位，铜价有望上涨。在经济复苏、需求旺盛的推动下，全球铜库存出现了明显下降。截至2023年6月底，上海期货交易所（SHFE）铜库存6.83万吨，月度环比下降20.73%。目前全球铜库存水平已经低于历史平均水平，预计未来几个月可能将继续下降。