一级债基整体规模变化（亿元）

一级债基2019年以来加速扩容，机构投资者占比呈下降趋势。2019年以来，理财替代需求叠加权益结构性牛市，固收增强型基金加速扩容，一级债基也获得了快速的发展。从一级债基扩容的节奏来看，2019年至2020年上半年，2021年下半年至2022年底是一级债基加速扩容的两个主要阶段。不少一级债基在此期间实现了大幅的扩容，成长为百亿级别的产品，例如易方达增强回报、易方达双债增强、富国天利增长债券等，还有些基金从类纯债的产品转向固收增强型产品，例如中邮稳定收益、西部利得得尊等产品从19Q4开始加仓转债，成为低波动一级债基。

从负债端的结构来看，一级债基整体仍然以机构投资者为主，但是机构投资者占比呈现波动下降的趋势。截至2022年底，一级债基整体机构投资者占比63%

左右，较2017年以来的最高点下降了大约14个百分点。

3789 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500

20Q2

20Q1

19Q4

19Q3

19Q2

19Q1 0 3187

23Q2

23Q1

22Q4

22Q3

22Q2

22Q1

21Q4

21Q3

21Q2

21Q1

20Q4

20Q3

数据来源：聚源、兴业证券经济与金融研究院整理

图表5：一级债基机构投资者占比下降 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500

2017/6/30 0

机构规模，亿元个人规模，亿元机构占比，右轴

80%

78%

76%

74%

72%

70%

68%

66%

64%

62%

2022/12/31

2022/6/30

60%

2021/12/31

2021/6/30

2020/12/31

2020/6/30

2019/12/31

2019/6/30

2018/12/31

2018/6/30

2017/12/31

数据来源：聚源、兴业证券经济与金融研究院整理注：机构占比的计算使用整体法