中国互联网慢病管理市场（单位：十亿元）

932.3

722.7

232.3

351.7

32.4

59.2

80.5

109.2

155.5 519 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E

资料来源：公司招股说明书，弗若斯特沙利文，长城证券产业金融研究院

4估值思考及投资建议

参考怡和嘉业招股书，我们选取了康泰医学(300869.SZ)、鱼跃医疗(002223.SZ)、宝莱特(300246.SZ)与理邦仪器(300206.SZ)四家主营业务与公司从事业务相近的境内公司，作为同行业可比公司。

可比公司中，我们剔除了九安医疗：原因在于九安医疗2022年新冠抗原业务大幅增长，随着新冠消退，该业务预计难持续，业绩波动过大，影响可比视角的公允性。九安医疗2022年归母净利润同比增长1664.19%；2023年一季度，九安医疗归母净利润同比下跌95.80%。

可比公司中，我们添加了美好医疗：因美好医疗呼吸机相关业务体量较大，2022年美好医疗家用呼吸机组件产品收入约10.59亿元，占美好医疗收入比重达74.80%，具有可比性。作为可比程度较高的公司，怡和嘉业招股书没有选取美好医疗作为估值参考，预计是因为怡和嘉业招股书定稿时美好医疗尚未上市。

康泰医学是一家专业从事医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵

300869.SZ康泰医学

002223.SZ鱼跃医疗

300246.SZ宝莱特

300206.SZ理邦仪器

301363.SZ美好医疗

盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类、分析测试等多个大类，建立了完善的研发、生产和销售体系，产品广泛用于各级医院、家庭和个人等多个场合。

鱼跃医疗核心业务为研发、制造和销售医疗器械产品，是中国最大的医疗器械供应商之一，产品主要涵盖呼吸供氧、血压血糖、消毒感控、医疗急救、手术器械等领域。鱼跃医疗核心产品包括制氧机、电子血压计、呼吸机等，其中呼吸机归属于呼吸与供氧板块。

宝莱特为集研发、生产和销售医疗器械为一体的现代化高新技术企业。宝莱特主营业务分为健康监测和肾科医疗两大业务板块，主要包括医疗监护设备及配套产品和血液透析产品。理邦仪器主要从事医疗电子设备和体外诊断产品的研发、生产、销售、服务，主要涵盖病人监护、心电诊断、超声影像、妇幼健康、体外诊断、智慧健康六大领域。

公司为全球家用呼吸机和人工植入耳蜗细分市场龙头企业之一提供组件及产品的开发和生产服务，组件产品主要应用于家用呼吸机和人工植入耳蜗产品的生产。

资料来源：公司招股说明书，长城证券产业金融研究院

21怡和嘉业招股说明书：P1-1-214

图表44：公司业务拆分

公司2023年3月30日发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》。公司业绩考核目标：以公司2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于30%；以公司2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于60%。