16：五大材社会库存降速变慢

钢厂库存低位，社会资源累积：截至2023年7月28日，五大材的钢厂库存降至429.57万吨，社会库存升至1181.61万吨，螺纹钢的钢厂库存降至193.02万吨，社会库存累至578.19万吨，均处于近年同期偏低水平。七月期间，钢厂库存如期保持低位，社会库存如期累积。进入八月，螺纹供需矛盾不大，倘若供应回落、需求缓慢恢复，八月下旬至九月初供需转紧，供需差有望走强。

高炉利润被挤压，电炉亏损缩小，远月钢厂盘面利润走扩：截至2023年7月27日，天津高炉螺纹钢生产成本3785元/吨(+137)，即期利润回落至5元/吨（-97），主因炉料成本抬升挤压利润。华东电炉螺纹钢生产成本4013元/吨（-2），面临-213元/的亏损，亏损月环比缩小52元/吨，主因废钢价格止涨的同时石墨电极价格下跌，且谷电情况下即期利润于盈亏线。粗钢产量平控预期下，利多成材远月同时利空原料远月，因此钢厂盘面远月利润大幅走扩。截至2023年7月27日，螺纹10合约利润35元/吨（-21），螺纹01合约利润209元/吨（+104）。

绝对价格反弹过程中，螺纹Back结构转为Contango：因期货价格受宏观利好预期影响更大且现货价格疲软，在七月反弹过程中，螺纹主力和次主力合约上涨幅度均大于现货价格。此外，市场交易粗钢产量平控的预期，且因四季度执行落地可能性更大，RB2401远月合约更受到压减政策的利好，呈现出近月弱远月强的格局。因此，螺纹商品结构呈现出罕见的Contango结构。螺纹10基差大幅走弱，月间10-1价差大幅收敛，1-5价差走扩。截至2023年7月27日，RB2310基差-61元/吨（-83），RB2401基差-55元/吨（-165），RB10-1月差6元/吨（-82），RB1-5月差73元/吨（+23）。