中国燕麦奶行业市场规模

150%

100%

50%

丨公司名称

00%

20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E

中国燕麦奶行业市场规模（亿元）YOY

数据来源：艾媒咨询，华福证券研究所

上下游协同发展，供应端整合大势所趋。粉末油脂行业与奶茶、咖啡等饮品处于同一产业链的上下游，上游粉末油脂行业的发展和下游各类饮品的发展具备一定的相关性和协同性。企业可以依托在粉末油脂产品上积累的研发优势、客户资源、营销网络及品牌知名度，逐步向产业链的上下游延伸，从而形成协同发展的上下游业务，既能为企业带来新的增长空间，又可以提升整体抗风险能力。

3.三大主业接力发展，把握健康化需求浪潮

3.1粉末油脂需求仍有提升空间

核心客户多为中档及经济挡的奶茶连锁品牌，下沉市场有空间。根据中国连锁经营协会发布的《2022新茶饮研究报告》，虽然新茶饮目标客群的渗透率较高，但是除去一二三线城市外的下沉市场的渗透率约为20%，仍有进一步下沉空间。中档及经济档产品在下沉市场发展较为迅速，而在中档及经济档奶茶产品中粉末油脂使用较多，公司的核心客户多为中档及经济挡的奶茶品牌，比如“CoCo都可”、“蜜雪冰城”等。以蜜雪冰城为例，粉末油脂成本约占整体原材料采购成本的18%。国内广阔的下沉市场给客单价较低的茶饮品牌以及粉末油脂较大的发展空间。

海外茶饮仍有较大发展空间，海外布局发展东南亚市场。海外也是茶饮市场迅速发展的区域，以公司境外业务主要所在的东南亚为例，2021年珍珠奶茶总规模达到了36.6亿美元，其中印尼、泰国、新加披分别达到16、7.5、3.4亿美元。东南亚国家对新式茶饮接受度较高，目前已有较多国内企业布局，比如蜜雪冰城已在越南、印尼等海外市场开店。公司已经在新加坡设立了业务中心，形成了以新加坡为中心，辐射马来西亚、印度尼西亚、缅甸等东南亚市场的销售布局，2022年公司海外销售收入占比约13.6%，23Q1境外收入同比增长44.5%。

行业集中度进一步增强，公司紧握定价权。公司是国内生产规模较大的粉末油脂生产商之一，由于小型企业较难满足粉末油脂行业产品品质要求不断提高、技术研发水平越发重要的条件，规模经济效应较低，同时易受原材料价格波动的影响，因此其

丨公司名称

市场份额不断受到挤压，未来粉末油脂行业的行业集中度和产能将进一步提升。目前公司拥有25.5万吨/年的粉末油脂产能，预计2024年前可以新增6万吨/年的产能，产能的提升将进一步增强公司的行业定价权。