PCB 产业链分布

转债名称 明电转02

发行规模（亿元） 4.485

期限（年） 6

票面利率 第一年0.30%,第二年0.50%,第三年1.00%,第四年1.50%,第�年2.00%,第六年3.00%。

初始转股价（元/股） 14.75

发行信用等级 AA-

债券信用等级 AA-

特别向下修正条款 15/30，90%

回售条款 30/30，70%

赎回条款 15/30，130%；到期赎回价格118(含最后一期利息)

每股配债面值 1.5011

债底 85.77

平价（6月29日收盘价） 99.12

资料来源：Wind，华创证券

二、正股基本面：小批量板制造商，扩张新能源汽车板产能

1、业绩短期承压，静待需求回暖

正股明阳电路专业从事小批量PCB的研发、生产与销售。公司深耕印制电路板（PCB）业务，拥有PCB全制程的生产能力。积极打造多维产品矩阵，除单/双面板、多层板以外，产品类型覆盖HDI板、厚铜板、金属基板、刚挠结合板、高频高速板等中高端品类，销售区域涵盖欧洲、美洲及东南亚的多个国家及地区。产品广泛应用于工业控制、医疗电

子、汽车电子、通信设备等多个领域，业务覆盖PCB大部分下游市场。图表3PCB产业链分布

资料来源：可转债募集说明书，华创证券

行业需求短期承压，汇率风险压低业绩表现。公司营收以PCB产品（多面板/单/双面板）为主，贡献占比长期维持90%以上。业绩主要受PCB行业需求变化驱动，2023年Q1营业收入4.31亿元，同比-21.35%；归母净利润2,439.26万元，同比-48.51%。营

收压缩主要原因为2021年下游需求旺盛、2021年末累积的在手订单在2022年一季度交付，导致公司2022年一季度营业收入处于历史高点，而2023年第一季度PCB行业延续2022年逐季下行趋势，叠加海外加息下游需求收缩带动营收进一步压缩。归母净利方面，除受主营业务影响外，期间费用相对刚性，且公司研发投入持续增加，叠加股权激励产生股份支付费用、远期结汇收益由盈转亏，导致归母净利润进一步减少。